Värdering av industriföretag

– så fungerar det

Har du ett industriföretag som du vill sälja och funderar på vad det kan vara värt? Eller ska du investera och vill veta vad en rimlig prislapp är? Det finns en del saker att tänka på vid värdering av industrier.

I denna artikel tittar vi på hur värderingen går till (eller snarare bör gå till). Vi har tagit hjälp av Nielsen Företagsvärdering för att reda ut begreppen.

Värdera industriföretag – utgångspunkten är marknadsvärdet

I de flesta värderingar av industribolag är det aktuellt marknadsvärde vad man letar efter. Tyvärr är det allt för många företagsvärderare, inklusive större revisionsbyråer, som tar till alltför vidlyftiga värderingsmetoder.

Resultatet? En värdering som blir spekulativ och som baseras på mängder av antaganden. Med andra ord: en värdering som ofta träffar helt fel.

En sådan bolagsvärdering gör mer skada än nytta. Som säljare vill du förstås ha bra betalt för din verksamhet. Men om priset inte är rimligt kommer du inte att hitta en köpare.

Som köpare vill du självklart ha reda på verkligt marknadsvärde så att du inte betalar överpris.

Val av värderingsmetod – ett viktigt första steg

Det första misstaget som nämnda företagsvärderare gör är att de väljer fel metod. Det är vanligt att använda någon form av kassaflödesvärdering, ofta en DCF-värdering – värdering baserat på diskonterat kassaflöde.

En sådan metod bygger på att man först gör antaganden kring hur kassaflödet kommer att se ut under de kommande åren. Därefter diskonterar man det till en kalkylränta som bland annat bygger på risken i investeringen för att få fram ett så kallat nuvärde. Det säger sig självt att det är lätt att göra felaktiga antaganden i dessa led. Eftersom kalkylen bygger på flera år ackumuleras eventuella felbedömningar så att estimatet landar långt eller mycket långt ifrån det verkliga värdet.

Istället bör du hålla dig till robusta värderingsmetoder som inte bygger på lösa antaganden. Substansvärdering och avkastningsvärdering är det metoder som brukar ge säkrast resultat, ofta i kombination.

Substansvärdering

När man gör en substansvärdering uppskattar man nettomarknadsvärdet av tillgångarna efter det att skulderna dragits av. Detta är högst relevant för industribolag eftersom det ofta kan finnas betydande värden i anläggningstillgångar, men förstås även i omsättningstillgångar.

Avkastningsvärdering

Med en avkastningsvärdering får du istället ett värde på verksamheten baserat på företagets förmåga att generera vinst. Ofta utgår man från historisk vinst, som eventuellt viktas, varpå en väl vald multipel appliceras. Denna metod kallas därför ibland för multipelvärdering. Generellt sett brukar sådana vinstmultiplar kunna hamna i intervallet 3-5 gånger vinsten, och i de allra flesta fall någonstans mellan 1 och 10 gånger vinsten.

Många faktorer kan avgöra vilken multipel som ska användas. Bland annat vinststabilitet och trend, ägaroberoende och marknadsposition.

Alternativet: Marknadsvärdering

Det finns även ett tredje alternativ och det är att titta på vad liknande företag sålts för den senaste tiden. Detta kallas för marknadsvärdering eller orprismetoden.

Problemet är bara att det bland industriföretag (och inte bland andra företag heller för den delen) sällan finns tillräckligt med data för att göra en sådan jämförelse. Även när det sålts andra industribolag i snarlik storlek gör skillnader i verksamhet och marknadsposition det lönlöst att bara titta på prislappen.

Därför är det bättre att titta på varje företags specifika förutsättningar, risker och möjligheter.

Kombinera gärna metoder

Allra bäst blir det när man bygger värderingen på både substansvärdering och avkastningsvärdering. Det är nämligen ofta så en typisk köpare resonerar. Vad är detta industribolag värt utifrån de maskiner, lokaler och andra tillgångar som finns, plus den förmåga det har att generera vinst i framtiden?

Felaktiga underlag – ett problem vid värdering av industriföretag

Även när val av metod är rätt blir det ofta ändå fel på grund av att värderaren utgår från exakt vad som står i balansräkningen (vid substansvärdering) och resultaträkningen (vid avkastningsvärdering).

Orsaken till att det blir fel är att det bokförda värdet inte alltid är detsamma som marknadsvärde eller verkligt läge i bolaget.

Till exempel avskrivs industrimaskiner över ett antal år. Det innebär samtidigt inte att maskinerna saknar värde när avskrivningsperioden löpt ut. Tvärtom – utrustning, speciellt inom industrin, håller ofta ett högt värde i många år. Om en värdering då bygger på det bokförda värdet blir det fel.

Vid avkastningsvärdering görs ofta misstaget att den vinst som står i resultaträkningen inte justeras. Till exempel om en fabrik sålt en viss maskin och det är en engångshändelse bör denna intäkt justeras bort från resultatet. Eller om ägarna arbetat i företaget utan att ta ut marknadsmässig lön. Då bör vinsten justeras ner.

Av denna anledning är det i det närmaste omöjligt att få en korrekt värdering genom att använda någon av de tjänster som finns för att värdera företag online. Även om kalkylen är korrekt blir värdet fel eftersom den bygger på fel inputs.

Tipset är alltså att anlita en oberoende företagsvärderare som inte bara vet vilka metoder som är lämpliga att använda, utan även vet hur man gör grundarbetet innan själva uträkningen.

Värdering av industrifastighet – är det samma sak?

Nej, egentligen inte. När man talar om värdering av industriföretag är det hela verksamheten man talar om. En industrifastighet är den fasta egendomen. Det är en del av industriföretaget men inte hela verksamheten.

Vissa saker är dock gemensamt. Ska du värdera en industrifastighet behöver du ta hänsyn till marknadsvärdet av fastigheten bland annat utifrån läge, utrustning och byggnadens skick. Det gör man även vid en företagsvärdering genom substansvärdering.

Men även om avkastningsmöjligheter kan vägas in tar man inte samma hänsyn till den totala verksamheten som när man gör en regelrätt företagsvärdering.

Tänk dig en potentiell köpare. Om köparen endast ska förvärva själva fastigheten så är det värdet av industrifastigheten som är intressant, inte hela verksamheten med personal, varumärke, distributionsled, kontor, filialer och så vidare.

Beroende på industrins storlek kan självklart värdet i en företagsvärdering ibland vara snarlik värdet av industrifastigheten, men ofta är det två skilda saker.

2025-07-29 - Industritorget